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金融:关注经济有无起色 荐5股

发布时间:2019-10-09 15:34:26 编辑:笔名

金融:关注经济有无起色 荐5股 2015-02-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述中国人民银行决定,自2015年 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5. 5%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1. 倍。

事件评论低通胀为二次降息创造条件,名义对称实质为非对称。1月CPI仅为0.8%,持续释放了经济疲软需求不振的信号。虽然有高基数原因,但经济下行背景下今年低通胀环境已然形成。另一方面,随着利率市场化的深入,利率中枢趋向上移,企业融资成本难以下降。而银监会对产能过剩行业、融资平台等领域的信贷资金流入实施重点监控,有效减少降息的负面作用,此时降息合乎情理。利率市场化明显加速,基准区间扩大意味着本次实则为非对称降息。参照中美利率市场化路径,下一步大额定期存款利率或将通过面向企业和个人CDs而放开。

冲击行业净息差约6个BP,行业净利增速由5%下调至2%。根据我们的初步测算,对称降息对各家银行既可能是正面影响也可能是负面,绝对值不大,综合影响行业净息差-1BP,净利润-0.8个百分点,兴业、平安、浦发、华夏的资产负债结构或更受益于本次降息。但如果各大银行将存款利率一浮到顶,将冲击息差9个BP,假设70%的银行上浮到顶,那么影响净利2.5个百分点左右。

四季度银行贷款利率明显下降,较高的负债成本凸显息差收窄压力。去年11月的首次降息对降低融资成本效果较为显著,2014年12月一般贷款加权平均利率为6.92%,较降息前下降了0.44个百分点。理财收益率、银行间同业拆借利率和存款利率均显示资金成本并未改善。因此四季度银行息差所受冲击较大,这也是四季度规模超预期扩张营收增速却小幅下降的原因所在。

投资建议:利率市场化提速进一步重创业绩,全面宽松刺激经济持续利好银行,后续的政策力度与效果或偏乐观,因此维持看好行业的判断。目前行业估值对应2014/2015年PB分别为1.21X/1.16X,个股维持推荐特色经营并有望在利率市场化脱颖而出的民生、南京、宁波和“一带一路”政策下迎来国际化发展机遇的中行和交行。

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